银行理财震荡招商固收：资金面转松+股市进入10月转为震荡+理财赎回冲击减弱，这驱动利率下行

　　招商固收研报指出，资金面转松+股市进入10月转为震荡+理财赎回冲击减弱，这驱动利率下行。首先，虽然10月8日和9日，资金面并未有效转松，这加剧了这两天信用债的抛售。但是从10月10日开始，资金面开始逐步转松。而资金面转松的原因，一方面是银行在季度末减少融出资金，而跨季后加大融出资金。另一方面，10月是政府债券供给小月，对超储的消耗边际减弱。资金面开始转松对债市带来提振。其次，进入10月以来，股市呈现震荡走势，理财赎回冲击压力逐步减轻，配债资金开始企稳，这也给债市带来利好。最后，9月24日以来，一揽子稳增长政策加码，在强预期冲击下，十一前利率出现回升，而强预期难以持续推升利率。节前债市调整后，已经具有性价比。配置盘入场带动利率回落。 　　短期来看，长久期利率债相对占优。10月政府债券供给压力小，资金面也将保持宽松，交易盘久期还并未有效提升。并且经历了8月以来信用债调整后，机构投资者对于投资组合流动性要求提升，综合来看10月长久期利率债占优。在10月12日财政部发布会上，财政部长蓝佛安表示“即将实施近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”。我们预计11-12月将存在增发政府债券的可能性从而帮助地方化解债务风险。政府债券供给如果加码，对资金面和短端会存在扰动，但是风险可控。11-12月可以择机布局长久期利率债。 　　在地方化债政策将加码的预期影响下，短久期低等级信用债，已经出现一轮快速的修复。1年期AA+中短期票据利率已经回落至9月24日水平附近。接下来可以关注流动性相对更好的3-5年“二永债”、3年左右高等级信用债。